天风证券：给予昊海生科买入评级

2023-08-26 00:03:41来源：证券之星

(资料图片仅供参考)

天风证券股份有限公司杨松,张雪近期对昊海生科进行研究并发布了研究报告《中报业绩超预期，玻尿酸产品表现亮眼》，本报告对昊海生科给出买入评级，当前股价为98.78元。

昊海生科(688366)
事件:
8月17日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入13.13亿元，同比增长35.66%，归母净利润2.05亿元，同比增长188.94%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长253.05%。2023年二季度单季实现收入7.02亿元，同比增长41.99%，归母净利润1.24亿元，同比增长1129.67%，扣非归母净利润1.16亿元，同比增长2072.58%。
点评:
持续加大研发投入，积极拓宽营销渠道
2023H1公司毛利率71.06%，同比提升1.20个百分点，期间费用率52.56%，同比下降5.54个百分点，其中销售费用率32.06%，同比下降0.33个百分点，管理费用率15.14%，同比下降7.12个百分点，研发费用率7.72%，同比下降0.20个百分点，财务费用率-2.36%，同比提升2.11个百分点，经营性现金流同比提升147.44%。2023H1，公司加大研发投入，研发费用较上年同期增长2468万元。
公司眼科产品收入快速增长，人工晶状体产业链布局初步完成
2023年上半年，公司眼科产品实现主营业务收入4.81亿元，同比增长34.98%。白内障产品线共实现营业收入2.60亿元，同比增长55.20%，其中，人工晶状体产品线营业收入2.04亿元，同比增长58.15%；眼科粘弹剂产品线营业收入0.56亿元，同比增长45.36%。近视防控与屈光矫正产品线共实现营业收入2.06亿元，同比增长16.36%。截至2023年上半年，公司初步完成人工晶状体产业链的全面布局，实现了从原材料到下游销售渠道的全覆盖。2023年6月，公司创新疏水模注非球面人工晶状体产品在国内获批注册上市，且多项创新产品陆续获批开展临床试验。
医美产品矩阵覆盖全面，玻尿酸产品升级稳步推进
2023年上半年，公司医美与创面护理产品营业收入4.85亿元，同比增长47.49%，已形成覆盖玻尿酸真皮填充剂、表皮修复基因工程制剂、射频及激光设备四大品类的业务矩阵。其中玻尿酸产品实现销售收入2.56亿元，同比增长114.35%。公司第三代玻尿酸产品“海魅”获得市场普遍认可，已进入快速放量阶段，截至2023年上半年，“海魅”实现销售收入超1.15亿元，同比增长377.37%。第四代有机交联玻尿酸产品已完成国内临床试验，进入注册申报阶段；水光注射剂产品已开展临床试验；无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶产品正处于注册检验阶段，丰富的在研产品储备有望为公司进一步开拓医美市场。
骨科及外科产品收入稳定增长，科研创新成果转化成绩优异。
2023H1公司骨科产品营业收入2.32亿元，同比增长29.74%；防粘连及止血产品营业收入0.91亿元，同比增长7.87%，其中医用透明质酸钠凝胶产品营业收入0.45亿元，同比增长11.79%，胶原蛋白海绵营业收入0.11亿元，同比增长31.40%。2023年上半年，医用几丁糖（关节腔内注射用）产品销量增长迅速，收入同比增长达60.77%，进一步巩固了公司在国内骨关节腔注射产品领域的领先地位。2023H1公司持续加大研发投入，重点扩充眼科和医美创新产品线，新增知识产权申请14个，获得新增知识产权32个，研发费用较上年同期增加2468万元，同比增长32.17%。
盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为25.72/31.23/36.95亿元，归母净利润分别为4.52/5.62/6.72亿元，维持“买入”评级。
风险提示：核心技术水平落后、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.46亿，根据现价换算的预测PE为37.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为114.23。

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